Baisse des valorisations des PME non cotées

Les valorisations des PME sont en baisse de 14%

Epsilon research vient de publier son indice trimestriel qui suit l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
Pour rappel, l’indice Argos prend en considération les opérations comprises entre 15 M€ et 500 M€ de valeur des titres en Europe.

Faisons un bref arrêt sur les évolutions et les enseignements constatés au regard du contexte économique et politique actuel.

1/ Le prix d’acquisition des PME non cotées européennes baisse mais reste élevé.

Au 2ème trimestre 2022, l’Argos Index® est en retrait à 10,0 x l’EBITDA, en baisse de 14% depuis le plus haut d’il y a un an, et retrouve ainsi son niveau de décembre2021.

Cette baisse s’explique par plusieurs facteurs :

un recul du volume d’opérations de M&A mid-market,
le contexte de guerre en Ukraine et ses incertitudes économiques,
la montée de l’inflation couplée à une hausse des taux d’intérêt, qui resserrent les conditions de financement
et à la baisse de la croissance aux Etats-Unis et en Europe.

L’impact du contexte très perturbé sur les prix et sur l’activité du mid-market reste cependant mesuré pour l’instant, par rapport aux marchés actions et au marché M&A global.

2/ Les prix payés par les acquéreurs stratégiques sont en baisse.

Les prix payés par les fonds sont stables (10,8 x l’EBITDA, même s’ils reculent de 2 points d’EBITDA par rapport au 2ème trimestre 2021) tandis que ceux payés par les acquéreurs stratégiques baissent légèrement, à 9,9 x l’EBITDA et sont affectés par la forte baisse des marchés actions.

3/ La part des opérations à des multiples < 7 x l’EBITDA est en progression.

La part des opérations < 7 x l’EBITDA, soit 20% des opérations, progresse alors que celle des opérations > 15 x l’EBITDA (15% des opérations) est en net recul par rapport à 2021.

4/ L’activité M&A mid-market européenne est en baisse

L’activité M&A mid-market baisse de 14% en volume par rapport au trimestre précédent, mais reste stable en valeur. Elle résiste toutefois mieux que le marché M&A global, en baisse de 23% en valeur au 1er semestre, par rapport à 2021.

L’activité de capital transmission mid-market recule ce dernier trimestre de 19% en volume et de 43% en valeur, en particulier sur les plus grosses opérations, du fait de la hausse rapide des taux et d’une moindre capacité d’emprunt pour des opérations de LBO.

Une dynamique stable avec des opportunités à la clé

Les acteurs et observateurs du marché M&A estiment que les opportunités existent même si le marché ralentit par rapport à 2021. Certains estiment que les entreprises sont encore surévaluées. La baisse des multiples de valorisation dans le non coté devrait profiter aux fonds de capital-investissement, qui bénéficient dans ce contexte de baisse de valeur de moins de concurrence de la part d’entreprises.